Tour d’horizon macroéconomique et évolutions des portefeuilles en gestion active

Nous avons récemment assisté à une réunion de gestion avec la société Rothschild et compagnie et nous souhaitions vous faire partager ce retour.
Nous avons pu y retrouver les équipes de gestion et faire un point avec elles sur les grandes évolutions économiques ainsi que leurs scénarios et convictions pour l’horizon 2018-2019.
Rothschild Asset Management connue pour son expertise en gestion de conviction, nous présentera lors de cette réunion la perspective d’un de leur fonds d’investissement: R Valor.

Une gestion de conviction active et concentrée

Le gérant de conviction procède à ses choix de gestion en fonction de ses convictions et non de la composition d’indices de marché.
Dans le cadre d’une gestion active, le gérant choisit la stratégie, les zones géographiques, la répartition entre les classes d’actifs, …, afin de constituer son portefeuille. Il adapte ses choix en fonction de la conjoncture du marché et concentre ses choix d’investissement sur des valeurs offrant le meilleur couple «risque/performance» .
De ce fait, il nous semble opportun de vous faire un retour sur la conjoncture macro-économique du moment.

Le contexte politique et économique actuel

ETATS-UNIS :

• Atterrissage en douceur après un pic de croissance de leur PIB
• Hausse des ventes de détail. Les consommateurs sont aux manettes de l’économie américaine. Les dépenses des ménages représentent environ 70% de l’économie américaine, le taux de chômage est exceptionnellement bas et les crédits à la consommation sont en hausse depuis juin 2017.
• Le rapatriement des liquidités devrait soutenir la valorisation des entreprises américaines.
• Une importante part des liquidités rapatriées sera utilisées pour le rachat d’actions essentiellement dans les secteurs de la technologie et de la santé.

CHINE :

• Stabilisation de la croissance à un niveau élevé.
• Une économie en transformation grâce à la hausse des dépenses et de la consommation domestique. En effet l’économie chinoise a maintenu sa forte dynamique en 2018. La consommation et les exportations ont bien résisté et les récentes mesures gouvernementales (facilité de crédit, réformes fiscales…) stimulent l’économie et compensent l’impact négatif de l’augmentation des droits de douane.
• Les habitudes du consommateur chinois tendent à privilégier les nouvelles économies (commerce électronique).

EUROPE :

• Un cycle industriel solide malgré les incertitudes politiques (tension en Italie, Brexit..). Les incertitudes politiques qui créent de la volatilité sur les marché de la zone et le manque d’homogénéité des gouvernements politiques et économique sont les points noirs de la croissance européenne mais malgré cela l’Europe va vers une croissance économique qui s’accélère suite à l’amélioration de la demande intérieure et à la reprise des investissement.
• Les tensions commerciales Etats-Unis – Union Européenne provoque un manque de visibilité. Aujourd’hui le Déficit commercial des EU vis à vis de l’UE est de 119,7 milliards

Mais aussi une approche sectorielle pour mieux naviguer dans ce contexte complexe

Le gérant choisit également sa stratégie grâce à une approche sectorielle lui permettant de mieux naviguer dans ce contexte économique complexe.

Ont été abordés différents secteur tels que la santé, les valeurs financières, les matières première et le marché de l’or mais l’accent a surtout été mis sur le secteur de la technologie et de l’internet.

La technologie et internet, un secteur moins risqué qu’il n’y paraît

La «disruption» technologique et ses conséquences sur l’activité des entreprises devrait rester le principal thème d’investissement en 2018

Les GAFA(s) valorisent le marché américain

Dans ce secteur on dénote 3 thèmes d’investissement complémentaires :

• Cycle d’investissement en cours (matériel informatique, le conseil, le stockage en ligne…Capgemini, IBM, Alphabet, Alibaba, Apple)
• Leaders incontestables (modèles économiques bien établis qui offrent des taux de croissance élevés et des flux de tréso significatives….Facebook, Alphabet, Apple)
• Consommateur chinois (excellentes opportunités de croissance et projets innovants…vip.com)

Zoom sur la vie du fonds R VALOR

Allocations et positionnement actuel du portefeuille :

R valor est une SICAV d’allocation flexible s’exposant aux actions internationales et taux entre 0 et 100%, en fonction des convictions des gérants afin d’accroître le capital à long terme. Sans biais sur les classes d’actifs et les zones géographiques, sa gestion combine top down* et bottom up*

• Forte conviction sur le marché actions 85% :
• Prime de risque historiquement importante entre les marchés actions et les rendements obligataires
• Très peu d’attrait pour les rendements des placements de taux en absolu
• Un positionnement majoritairement investi sur l’Amérique du nord (avec une exposition au canada grandissante)

• Une prédominance pour les valeurs industrielle, technologiques et financières

Points à retenir sur R VALOR

Performances

Ces bons résultats sont le fruit d’une gestion flexible de convictions, tournée sur les actions internationales. Elle conviendra aux investisseurs désireux de dynamiser leurs sources de rendement et de risque, sur un horizon de placement de long terme.

* La stratégie “bottom up » consiste à sélectionner des titres (actions, obligations, fonds,…) pour leurs caractéristiques propres, sans tenir compte de leur zone géographique ou de leur secteur. Il s’agit de miser sur la seule qualité de la société émettrice ou de l’instrument financier. Ce type de gestion est fortement marquée par la personnalité du gérant et s’oppose donc à la gestion indicielle.

*La gestion « Top down » est l’inverse de la gestion « bottom up ». Elle consiste à sélectionner des titres selon leur zone géographique ou leur secteur. Il s’agit de partir d’une analyse macro-économique pour sélectionner les titres qui semblent les plus à même de profiter des prévisions réalisées.